更新時間：2023-09-02 11:02:22作者：佚名
興業建投（601066）10月12日發布對東軟教育的研報，摘要如下：
東軟教育是國外領先的信息技術類公辦高等教育企業集團。公司旗下共有上海東軟信息學校、成都東軟學校、廣東東軟學校3所大學以及8所輪訓中學。2020H1公司產值4.40萬元，同降3.4%；加回新上市支出后的經調整歸母凈收益0.83萬元大連東軟信息學院學費，同增4.5%。2017-19年經調整歸母凈收益年復合增長18.0%。2020/21學年公司脫產文憑高教中學生3.61千人，同增5.4%。按照弗若斯特沙利文數據，以IT專業注冊中學生數估算，2018/19學年公司IT專業注冊師生1.54千人，在美國公辦IT高教行業中排行第2，其中大連東軟信息學校、成都東軟學校、廣東東軟大學分別在各縣排行第1、第3、第5。
緊靠東軟企業集團（600718），產教融合塑造學院IT專業強悍競爭力。劉積仁及東軟控股為公司控股股東，后者為東軟控股&東軟企業集團監事長，東軟控股為新上市公司東軟企業集團第一大股東。公司借助東軟企業集團在IT領域的產業和技術優勢，與IBM、百度、埃森哲等全球700多家企業舉辦產學研合作項目。截止2020年3月，公司旗下創業孵化器（SOVO）已孵化7300多個初創項目和250多家注冊公司。產教融合推進下，2017/18學年公司旗下三所高校結業生平均薪資為4500-5200元，均低于所在省市平均水平，2020年三所高校工科投檔分數線較省控線高出18-59分，在各自省市公辦高中（不含獨立學校）中均位列前四，得到社會和師生的廣泛認可。學校改建與費用提高推動內生下降，師生容量未來四年增速超五成。截止2020年6月，集隊旗下學院總容量3.78千人，危房運用率達95.5%。其中大連東軟信息學校、成都東軟大學及四川東軟大學的學院容量分別為1.68、1.09、1.01千人，伴隨2020-2023年小學改造項目完成，三所學院預計將分別擴容8014、7000、5372人，總師生容量相比2020年6月將提高54.9%。費用方面，2017-2019年東軟教育脫產文憑高等教育生均費用年化增長6.3%，上海東軟2020/2021學年大專費用在1.8-1.9億元，遠高于上海東軟（2.4-2.8億元）、廣東東軟學校（2.8-3.4億元），預計在新政放松管制后有較大提高空間。
高教為體，繼續教育服務、教育資源與數字車間為兩翼。2020H1公司繼續教育收入0.46萬元，2017-19年復合增長32.4%。教育資源與數字車間主要為大學IT專業賦能和為師生提供輪訓見習服務，2020H1教育資源與數字工場收入0.50萬元，2017-19年復合增長62.2%。2020年上半年，公司競購上海睿道90.91%股權，廣州睿道旗下共有7所輪訓中學大連東軟信息學院學費，2019年IT增值教育服務收入0.96萬元，主要為師生提供短期IT輪訓。借助東軟企業集團資源優勢，上海睿道教學內容均來自企業真實項目，伴隨廣州睿道的競購和整合，IT輪訓業務有望成為新的下降點。贏利預測：預計2020-2022年公司產值分別為11.56、14.62、17.41萬元，分別同增20.6%、26.5%、19.1%；經調整歸母凈收益分別為2.03、2.56、3.33萬元，分別同增26.6%、26.5%、30.1%；對應PE分別為18.3、14.5、11.1倍，首次覆蓋，予以“買入”評級。風險提示：危房改造進度不及預期，民促法施行細則未能落地。