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我國對居民的轉移支付仍有提升空間，擴大社保覆蓋面、提高社保標準、退休人口增長、特定群體補助等，都會加大轉移支付支出。我們預計明年直達基層資金或有穩定增長。

此外，政府對企業部門的轉移支付也值得關注，對高技術產業的支持力度可能繼續保持較高增長。2020年A股實體企業（不含金融和房地產企業）的轉移支付規模為2016億元，同比增長12.7%，但2021年前3季度同比減少。

圖表19：對A股實體企業轉移支付規模

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部

圖表20：今年前3季度上市公司所獲轉移支付兩年復合平均增速

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部

減稅降費

中國宏觀稅負不斷下降。從稅收和財政收入占GDP比重來看，兩者分別從2013年、2016年開始下降，2020年兩者分別為15.2%、18.0%，分別較高點下降了3.5ppt、4.1ppt。從歷年中央經濟工作會議的表述來看，2008年“實行結構性減稅政策”，到2016年“實行減稅政策”，再到2018年“實施更大規模的減稅降費”。減稅降費措施結合稅制改革不斷更新，營改增由試點走向全面推行，增值稅稅率下調，個人所得稅起征點上調，社保費率降低等落地。減稅降費規模也不斷擴大，由2016年的6000多億元上升到了2020年的2.5萬億元，2021年前三季度全國減稅降費9101億元，雖然較2020年有所下降，但是已經超過了財政部前期估計的全年7000億元減稅降費規模。

圖表21：近年主要減稅降費政策

資料來源：萬得資訊，中國政府網，財政部，中金公司研究部

圖表22：2015年后中國宏觀稅負下降

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部

圖表23：減稅降費目標和實際值

注：2021年實際減稅降費金額為按前三季度金額比例外推的預測值

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部

預計2022年減稅降費規模或較2021年擴大。近期經濟下行壓力有所加大，且更多呈現偏向于小微企業的結構性壓力，因此我們認為加碼定向性更強的減稅降費政策正當其時。2021年10月27日國務院常務會議提出：“面對嚴峻復雜的國內外形勢，要抓緊研究下一步對市場主體的規模性減稅政策。”我們認為，2022年減稅降費規模或較2021年擴大，整體規模或在1.5萬億元左右，以下方向或是著力點。[3]

一是繼續朝著“優化稅制結構，健全直接稅體系，適當提高直接稅比重”的方向努力。從中期來看，這是《“十四五”規劃綱要》給出的改革方向。而從現實情況來看，雖然從2015年至2020年，中國增值稅（營業稅）占財政收入比重由33.1%下降到了31.0%，所得稅占財政收入比重由23.5%上升到了26.2%，但是相比OECD國家間接稅占比小于直接稅的情況仍然有較大差異。除了房地產稅、消費稅改革可能進一步落地以外，增值稅“三檔并兩檔”也可能有所推進。從效果上來說，研究[4]認為短期內間接稅減稅的乘數要大于直接稅減稅，但中長期內的關系并不確定[5]。因此，在面臨短期經濟下行壓力和同樣的財政空間時，間接稅減稅的效果似乎更為顯著。