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中金2022年展望 | 財(cái)政：發(fā)力三大抓手

來(lái)源中金點(diǎn)睛

文鄧巧鋒 段玉柱等

2022年財(cái)政政策力度加大是大概率事件，在基建、政府轉(zhuǎn)移支付以及減稅降費(fèi)三方面綜合發(fā)力，全年廣義財(cái)政赤字率可能為5.8%左右，高于2021年5.2%左右的實(shí)際值。我們預(yù)計(jì)明年基建投資增速或反彈至6%左右（如果配套資金適度放松，不排除上行至8%的可能），傳統(tǒng)基建與新基建或齊發(fā)力，而受制于隱性債務(wù)監(jiān)管仍偏強(qiáng)以及能源供給緊平衡，基建超過10%的概率較低。去年以來(lái)中央直達(dá)基層的轉(zhuǎn)移支付資金體量較大，且持續(xù)增長(zhǎng)，我們認(rèn)為財(cái)政對(duì)居民的轉(zhuǎn)移支付仍有提升空間，體現(xiàn)在擴(kuò)大社保覆蓋面、提高社保標(biāo)準(zhǔn)、退休人口增長(zhǎng)、特定群體補(bǔ)助等，明年直達(dá)基層資金或繼續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)2022年減稅降費(fèi)規(guī)模或較2021年擴(kuò)大，整體規(guī)模或在1.5萬(wàn)億元左右。

摘要

在明年穩(wěn)增長(zhǎng)壓力加大、宏觀杠桿率處于較高水平的背景下，相較貨幣政策，財(cái)政政策可發(fā)揮更大作用，我們認(rèn)為明年財(cái)政力度加強(qiáng)是大概率事件，并主要通過基建、轉(zhuǎn)移支付和減稅降費(fèi)綜合發(fā)力，促進(jìn)疫后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及中長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性改革。但由于今年一般預(yù)算賬戶收入的序時(shí)進(jìn)度快于往年，全年超收的概率較高，而政府性基金支出則偏緩，我們預(yù)計(jì)今年或有超往年平均水平的未用資金結(jié)轉(zhuǎn)至明年，使得今明兩年財(cái)政支出呈一定的“跨周期”特征，進(jìn)而明年新增赤字率或低于今年，但實(shí)際赤字率則高于今年。

具體到財(cái)政政策的力度，我們預(yù)計(jì)2022年一般財(cái)政預(yù)算赤字率不會(huì)低于3.0%（2021年3.2%），一般預(yù)算赤字規(guī)模在3.8-4.0萬(wàn)億元，而專項(xiàng)債對(duì)項(xiàng)目收益性要求偏嚴(yán)，近幾年使用效率不高（每年均有未能使用結(jié)轉(zhuǎn)到次年的部分），專項(xiàng)債規(guī)模或小幅調(diào)降至約3.5萬(wàn)億元，廣義赤字規(guī)模或達(dá)7.3萬(wàn)億元左右，廣義赤字率或在5.8%左右（我們預(yù)計(jì)今年實(shí)際廣義赤字率約5.2%）。而考慮到今年未使用資金的結(jié)轉(zhuǎn)至明年可用（超過1.8萬(wàn)億元），明年財(cái)政對(duì)經(jīng)濟(jì)的支持力度并不弱。

關(guān)于財(cái)政政策的發(fā)力方向，短期內(nèi)，針對(duì)受疫情影響嚴(yán)重的小微制造業(yè)和接觸性服務(wù)業(yè)群體扶持，可以通過減稅降費(fèi)或房租減免等幫助其渡過難關(guān)，緩解就業(yè)壓力；十四五期間的重大項(xiàng)目開工，一般預(yù)算和專項(xiàng)債資金可以予以安排；在結(jié)構(gòu)性改革推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展方面，可通過財(cái)稅體制改革如優(yōu)化稅收結(jié)構(gòu)、提高直接稅占比，逐步培養(yǎng)地方稅源，有序推進(jìn)房地產(chǎn)稅試點(diǎn)擴(kuò)圍等來(lái)推動(dòng)。